全球股市今年呈现出惊人的上涨势头，尽管面临贸易争端、地缘政治风险和全球经济增长前景下滑等多重挑战。推动这一轮市场狂欢的，不再仅仅是传统意义上的“贪婪”，而是投资者对人工智能革命可能带来的变革性机遇的“错失恐惧”(FOMO)。
英国《金融时报》资深专栏作家John Plender在最新文章中指出，当前市场状态几近“漂浮”，美国股市市值占GDP比率已达历史新高，即使是落后于美国的英国市场，富时100指数也创下了历史新高。投资者对各类风险的反应越来越平淡，似乎已经习惯了特朗普的关税威胁。
文章认为，这种市场的非理性繁荣背后，是对人工智能将彻底改变劳动力市场、资本运作方式，甚至重新定义“人类”的广泛预期，投资者认为这将为企业利润和股市估值提供难以想象的动力。他警告，这些现象与历史上多次泡沫前夕的“非凡的大众幻觉与群体疯狂”惊人地相似。
AI热潮推动科技股飙升，估值脱离基本面科技股的疯狂买盘已将芯片制造商英伟达的市值推至创纪录的超过4万亿美元。Plender警告，市场泡沫迹象处处可见，体系内的过剩流动性催生了狂热的加密货币投机，以及越来越多将加密资产作为贷款抵押品的行为。
包括特朗普家族的媒体公司在内的企业纷纷囤积加密资产，意图利用特朗普“让美国成为加密货币之都”的承诺，并从这一高度投机性资产的主流化中获利。同时，前OpenAI首席技术官Mira Murati为其人工智能初创公司“思考机器实验室”筹集了大量资金，却几乎不透露其具体业务，这与18世纪泡沫时期那些“大有前途但无人知晓其实质”的公司惊人地相似。
Plender指出，更令人担忧的是，特殊目的收购公司(SPAC)现象也在蔓延，这些公司通过首次公开募股筹集资金，目的是收购未指定的现有上市公司。特朗普的媒体公司就是通过这种繁荣时期的SPAC捷径上市的。
“错失恐惧”取代“贪婪”成为市场主导情绪文章写道，尽管经济教科书中的有效市场假说认为市场总是被正确定价的，但现实中的投资者行为往往受到情绪驱动。投资大佬、橡树资本联合创始人Howard Marks曾指出，投资者真正恐惧的不是波动性，而是永久性损失的可能性。
然而，投资者似乎已经忘记了之前泡沫破裂带来的教训。Plender援引UBS最新的《全球投资回报年鉴》指出，2000年3月开始的互联网泡沫崩盘给英国投资者造成了49%的实际损失，他们花了六年多时间才收回损失。随后的信贷泡沫和2008年金融危机又导致英国股市实际下跌47%。
Rob Arnott和Edward McQuarrie的最新研究指出，“错失恐惧”(FOMO)和“损失恐惧”(FOL)是投资行为的主要情绪驱动因素，而不仅仅是贪婪。特别是当一个关于革命性变革的叙事流行开来，就像互联网和人工智能时代那样，这种恐惧会变得尤为明显。
泡沫风险加剧，投资者应当如何应对？Plender警告，尽管金融危机在短期内可能不会发生，但在当前高估值环境下，投资者承担的风险可能无法获得相应的风险溢价回报。
首先，要确定我们在“恐惧”和“错失恐惧”之间反复波动的处境，以及未来从“错失恐惧”到“错失恐惧”的艰难过渡中，市场崩盘的风险是什么。在我看来，虽然金融危机迟早会爆发，但并非迫在眉睫。问题在于，在如今令人头疼的估值水平下，投资者承担的风险程度无法获得相应的风险溢价。
投资组合多元化至关重要，增加对无聊资产的配置是明智之举，尤其是现金在通胀后已恢复实际收益。
至于加密货币，Plender认为应将其留给疯狂的赌徒、洗钱者和欺诈者。他写道：
虽然在当前亲加密货币的狂热气氛中，你可能会暂时错过一些机会，但从历史来看，加密货币的损失最终可能会是毁灭性的。
尽管人工智能确实代表着重要的技术革新，但投资者需要警惕被FOMO情绪过度影响，回归基本面分析和风险评估，避免在这场热潮中成为最后的接盘者。
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